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富荣基金2019年权益投资年度策略:守正出奇

2019-01-18

  患”的国内外经济环境下在2018年“内忧外,幅在-25%~-35%不等市场出现了大幅杀跌各指数跌。股权质押爆仓成为了2018年权益市场中的几个“关键词”其中美股大跌、中美贸易摩擦、宏观经济下行、信用债违约、。

  年各指数情况回顾2018,数转负全部指,等权重蓝筹相对跌幅较少上证50、沪深300,000跌幅超30%深圳成指、中证1。

  则涨跌不一全球股市,前高后低的走势但均大致呈现出。出“M”型走势美股今年来走,发全球市场动荡几次大跌均引,成为明年主要风险之一美股破位下跌风险将。

  业层面A股行,块大幅下行全部行业板,防御板块相对强势其中金融、消费等,电子跌幅靠前传媒、有色、。层面个股,个股上涨295只,6只下跌326,-33.41%涨跌中位数为,效应显著个股亏钱。

  投资大幅下行投资:基建,制造业支撑地产、 ,负叠加三四线棚改边际减弱展望明年地产销售由正转,降至-5~5%投资增速预计,响增速预期也将下滑制造业受宏观经济影。

  %降至11月累计的9.10%消费:由17年底的10.20,速下滑边际增,预计19年增速边际下行此块主要与居民收入相关,速的主要支撑为国内经济增。

  成为主要支撑出口:抢运,装箱运输量同比增长13.9%18年10月中国对美国海上集,历史最多创出单月。始出现边际下行11月数据开,增速将持续下滑未来预期出口。

  标而言具体指,9的高点下滑至12月的49.4制造业PMI指数由年内51.。下滑更为明显工业企业利润,速-1.8%11月单月增,11.80%1~11月。了工业数据的快速下行微观产业数据同样支撑。

  步入下行周期公司企业利润,至三季度的13.60%由高位的20%+下滑,行业利润的下行预计随着周期,下滑至:10%、0~5%左右水平2018~2019年利润增速将。

  块而言创业板,现断崖式下跌17年利润出,为主要因素商誉减值成。5年业绩并购大年18年而言对应1,临的压力更大商誉减值面,始边际趋缓19年开。

  本面而言周期基,原因:1、环保冬季限产放松四季度大宗商品价格下跌主要;油价格大跌2、国际原。软还未充分显现但需求侧的疲,价格仍处较高位置地产新开工、水泥,格的高基数叠加明年价,大幅放缓甚至转负周期板块的增速将。

  济后周期品种银行作为经,速仍维持在高位目前的净利润增,也将在明年出现回归而与经济增速的背离。

  板块中泛消费,已出现松动可选消费,相对坚挺必选消费。支配收入相关居民消费与可,居民消费的拖累也已显现随着GDP增速的下行对。

  业绩增速展望明年,润增速将处于一个下行期明年上半年上市公司利,因可能会相对好看一些(仍需观察)三、四季度由于基数、历史周期等原。济出现持续上行的动力但目前而言未看到经,~16年持续底部震荡的情形不排除出现上市公司业绩12。

  认为我们,因素为中美贸易战影响估值的重要,已经开始边际趋缓但其对市场的影响。

  上市公司而言而对于整体,在底部区间估值目前已。低于历史最低估值大部分个股已普遍。而言相对,指数估值仍处相对高位以白马蓝筹为代表的。底部震荡略向下沙盘推演:1、,来消化估值通过时间;跌至新低位置2、大幅杀;长期资金的涌入根据后文基于,可能性1倾向于。

  纳入A股国际指数,外资流入带动未来。I2019年纳入因子将从5%提升至20%多个国际指数宣布纳入A股:(1) MSC,4000亿人民币A股配置规模将达。纳入全球股票指数系列(2)富时罗素将A股,为25%纳入因子,年6月实施2019,被动管理资金净流入将带来100亿美元。股纳入其全球指数体系(3)标普道琼斯将A,子25%纳入因,9月盘前生效2019年。

  加快入市养老金。2月底截止1,理事会签署委托投资合同17个省份与社保基金,8450亿元合同总金额达。季度末截至三,各类养老金规模创新高公募基金受托管理的,66万亿元达到1.,1900亿元较年初增长。

  市公司股份回购规定《公司法》修订上,已发布约1600亿预案截止12月底上市公司。

  金入市银行资。理财子公司管理办法》12月发布《商业银行,募理财产品可直接投资股票银行理财子公司发行的公。

  带来增量资金股指期货放松。交易保证金与手续费12月报中金所调低,易行为监管调整过度交。货放松股指期,3000亿元增量资金回归有望为A股带来2000-。

  :紧资金;、M2增速下滑资管新规社融;000亿到2000亿两市成交额由最高近5;

  :向下业绩,-0%10%,或见底业绩;三、四季度可能见底根据过往周期19年,向上趋势需观察但是否能开启。

  :底估值,下压力有向,历史底部但已处,开始出清强势股;创板是否带来估值提升结构性机会:1、科;

  边际松政策:,规模放松难有大;、降准减税,高压、5G新基建等需求支撑:铁路、特;

  :偏松资金,模降准大规;资流入或加速其次股市外;入5~20%MSCI纳,果(预计近500亿美金流入)2019年2月28日公布结,否纳入MSCI成分且创业板5月审核是。

  我们认为(1),二季度会出现较大下行压力上市公司业绩明年尤其是一,年三四季度见底(过往周期受政策扰动较大按照过往经济周期以及基数原因有望在19,几率存在)持续探底。市带来较大压力经济下行将给股,在下半年企稳但同样若经济,备向上进攻机会则对股市而言具。部区域且政策底显现目前估值处历史底,低估值中部分体现宏微观下行已在;等中长线资金持续流入叠加海外资金、保险,市场已具配置价值从中长期而言权益。

  我们建议守正出奇(2)投资策略。行周期中经济下,绩为核心建议以业,绩稳定增长的防御性板块拥抱高景气度行业以及业。次其,济周期的重要变量政策作为影响经,逼政策托底升级经济下行可能倒,置政府可能托底板块建议基于博弈角度配。中长期视角最后基于,体现是产业链之争中美摩擦最后的,升级为必经之路由大变强产业,替代逻辑板块推荐受益海外。

  G的投资来看从3G~4,点在09年3G投资顶,在15年4G顶点,峰将出现在21年预计5G投资的顶。行业股价表现而言从过去2轮通信,3G为08~09年股价表现最强阶段,4~15年4G为1。2021年将是5G大年参照历史经验2020~。之前在此,题投资机会较多以19年而言主。

  角度而言但从投资,考3~4G研究的很充分一则5G投资节奏大家参,益标的数量少同时主要受,预期都非常足导致大家的。推演沙盘,未到业绩落地期这一块明年还,业链招投标等事件刺激呈波段机会大概率受牌照发放、试点进度、产。

  高疾病:15年开始低引种、低换羽、,国禽流感问题对美闭关国内祖代鸡引种由于美,70万套/年连续三年低于,在80万套/年测算供需平衡,性疾病问题影响供给与换羽同时由于今年来父母代垂直,缺父母代存栏低位供给端已出现短,续上涨价格持,刺激商品代鸡苗已创出历史新高加之非洲猪瘟对鸡产品消费端的。

  价抬升中期均,大:展望19年市场预期差较,白羽鸡传统旺季一、三季度为,度则为淡季而二四季,度淡季创出新高已充分验证行业景气度白羽鸡产业链鸡苗、肉鸡价格在四季,种量在70~80万套之间同时18年祖代鸡预计引,9年鸡苗均价有望长期维持高位低引种带来的供给缺口仍存1。价只是短期涨跌目前市场普遍鸡,维较重博弈思,预期反转超额收益仍存若行业数据能够持续超。

  非洲猪瘟国内疫情累计达 50 起非洲猪瘟由点及面加速蔓延:目前,猪禁止跨省调运28 个省份生。月下旬以来自 9 ,加速蔓延猪瘟开始,市及 15 个疫情相邻省市禁止调运生猪为防范猪瘟的蔓延目前 13 个疫情省。

  禁调生猪,于北部以东三省、河南等地为主南北割裂:从生猪产区来看多位,南部浙江、广东等地而生猪主销区则为东。止调运后生猪禁,格下滑生猪销售困难北方产区生猪压栏价,营压力非常大中小养殖户经。区产能不足而南方主销,察产能难以提升同时伴随环保督,望长期景气猪价则有。

  有望开启:11月至今市场预期19年猪周期,股先后上涨生猪养殖,猪周期有望提前市场普遍预期,持续1~2年时间同时猪周期普遍,扩产能增加成长性加之上市公司积极,猪养殖股弹性较大猪周期若开启生。

  块走势来看从地产板,着政策走基本是跟,是逆周期调控而政策通常则。境越差的时候通常在经济环,可能边际放松房地产政策。

  角度而言从投资,炒”仍是主基调目前“房住不,构性放松机会明年可能有结。操作以及事件刺激为主投资节奏而言更偏波段。

  年9月7日2018,输变电重点工程规划建设工作的通知》国家能源局印发《关于加快推进一批,江特高压直流等9项重点输变电工程建设将加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙。七交”12条特高压工程上述项目共包括“五直,力57GW合计输电能,亿-2000亿元总投资约1800。防治行动计划12条重点输电通道的建设(九条特高压线路)历史上一轮为14年5月国家能源局提出加快推进大气污染。

  00亿元下调至7320亿元(过去三年均为8000亿元)1) 铁路投资经历了18年初发改委投资目标的下调由80,了大幅调整板块出现,也报道发改委投资目标上调680亿元8月以来铁路固投增速开始提速媒体。

  海轨道交通三期规划和杭州轨道交通三期项目的调整规划2) 轨交批复加速:18年12月发改委同时批复了上,额预计将超3500亿元两地新增的投资项目金。目474.22亿元其它如:重庆轨交项,700亿元等沈阳轨交项目。

  政府隐性债务风险约束的前提下3) 我们认为在当前防范地方,是一个好的抓手中央财政投资,%投资来自于中央项目而铁路投资项目中71。下铁路有望率先获益在经济下行的背景,具备一定安全边际板块之前回调充分。

  明年承压美元指数,重为欧元、日元、英镑美元指数中大部分权,经济一枝独秀今年来美国,本上升以及减税效力边际减弱但伴随持续加息企业融资成,增速下滑预期将会出现明年尤其是下半年经济,在较大压力美元指数存。

  需求避险,处于历史高位美股当前估值,大因素:减税与回购今年来支撑上涨的两,半年利好边际递减明年来看减税下,的特点明年随着市场下行回购也将减弱美股回购通常在上涨时期增加回购助涨。

  来看拉长,形势不确定的背景下在当前国内外经济,增长的下行随着经济,在波段性机会黄金板块存。幅杀跌甚至危机情形若美股出现持续大,中长期配置:高端制造则黄金将存中长线),外替代行寻找海业

  性材料等加工上具有天然优势激光设备在对精密器件、脆,coherent等寡头垄断过去由于被海外厂商IPG、,(高新技术行业、苹果链)价格过高使用场景非常有限。锐科激光的不断突破尤其是对于核心激光器的自制而随着国内产商大族激光002008股吧)、,应用场景在不断拓展产品价格开始下滑。体量近600亿且激光设备行业,给产业链内公司有望持续受益海外替代+行业自身成长性能。

  件、机器人本体、系统集成三大块构成工业机器人按产业链划分由:核心零部,器人本体(发那科、安川、库卡、ABB垄断)均呈外资垄断其中无论是三大核心零部件减速器、伺服电机、控制器还是机,体做系统集成一环体量均较小国内产商多为购买机器人本,现金流因素很难发展且因行业定制化、,是必须之举向上游突破。模需求广阔行业百亿规,则比带动成本大幅下降且若国内厂商能够突破,景将大幅扩大行业应用场。

  业链相似与激光产,姆研究(Lam Research)、阿斯麦(ASML)垄断我国半导体领域设备几乎被外企如:应用材料(AMAT)、拉。晶圆厂迎来建厂高峰需求侧未来三年国内,2个半导体晶圆厂全球预计新增6,晶圆厂数为26个其中中国大陆新增,数42%占全球总。创等公司在中低甚至先进制程中已取得一定突破中兴事件加上国内厂商:中微半导体、北方华,势已开始出现海外替代趋。

  《新一代人工智能发展规划》2017年7月国务院印发,业链规模分别过1500亿元/4000亿元/1万亿元目标2020/2025/2030年人工智能核心产,均发布了相关文件工信部、科技部也。经济会议中且在重要,央经济工作会议中都重点提到发展人工智能产业无论是在18年年初政府工作报告还是近期的中。

  资本市场重要改革科创板作为明年,供给层面产生长远影响注册制模式将对股市。的以龙头为主预计首先上市。计算机视觉独角兽为首的明星创企均未上市而我国以商汤、旷视、依图、云从等四大,为第一批上市标的预计很有可能会成,能板块重要催化剂届时将成为人工智。

  的多分布于应用层A股人工智能标,求为主政企需,发时点未消费端爆至

  构上分为三层人工智能从架,术层和应用层基础层、技。算法) 提供计算能力以及数据输入基础层主要是为人工智能技术(含,云计算平台包括超算/,PU 等人工智能芯片GPU/FPGA/N,资源以及大数据工具以及相关 的数据。人工智能的核心技术层是整个, AI 技术包括算法和,层 的基础上该层是在基础,法模型开发算。术与应用场景结合起来应用层是将人工智能技,业化落地实现商。、自动驾驶等为主要的应用场景目前语音、安防、金融、医疗。

  年底17,量为71.60万辆我国新能源汽车产,%已成为全球最大的新能源汽车市场全球产量130万辆国内占比超50。能源汽车产量110万辆同时截至18年11月新,年国内新能源汽车将突破200万辆同比增46.40%预计到2020。

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